文/連于慧

Nvidia最新財報端上桌，市場看的不只是財務數字，還看她帶給整個供應鏈什麼樣的輪廓與展望，以及把全世界的AI大餅畫得多大。這次Nvidia財報中有幾個亮點：

• 2026年第二季來自資料中心的營收占比一舉衝上90%：

2022年以前，Nvidia主要營收貢獻來自遊戲，直到2022年底ChatGPT問世後，2023年度開始資料中心與遊戲的業務才慢慢拉至55%與33%，如今資料中心佔比已經高達90%。

Nvidia的資料中心營收占比高達90％，顯示AI產業高速列車全速度前進中，接下來考驗各家業者算力變現的能力。基本上AI算力變現已證實可行，要衡量AI基礎設備投資的回報率，以內部報酬率IRR（Internal Rate of Return）來衡量，會是比單純ROI更適合的指標，目前美國CSP雲端巨頭投入建設AI基礎設備的IRR回報率約落在15～30％。

更關鍵是資料中心客戶的營收組成，外界對Nvidia的客戶認知是幾大Hyperscale CSP業者如亞馬遜、Google、微軟等軍備競賽的火藥庫，但這次Nvidia財報中指出，超大型CSP公司佔資料中心營收比重僅50%，另外50%客戶是NeoCloud、主權AI、新創AI、企業客戶等貢獻，代表整個資料中心的客戶分佈越來越平均，不是全押住在超大型CSP業者身上。

• 2027年營收將成長70%，因供應鏈瓶頸之故，略低於實際需求成長率：

黃仁勳也首度提供未來一年的財測數字：2027年全年營收將成長70％。實際上，需求面的成長幅度高達100%，之所以Nvidia給的未來一年營收成長率數字僅70%，是因為產能、電力、土地等基礎建設等供應鏈瓶頸，而供應鏈受限的情況會持續到2028年底。

Nvidia也表示記憶體漲價導致的成本極高，已經侵蝕公司毛利率，預計明年記憶體價格還會繼續攀升。

為了儲備足夠的供應鏈零組件，尤其是記憶體，Nvidia第二季也將「供應採購承諾金額」從上季的1190億美元倍數增加至2790億美元。

因為記憶體漲價效應、新Vera Rubin平台量產初期的良率爬坡學習曲線，使得Nvidia也預計毛利率在2026年第四季會持續探底至71~72%，要到2028年毛利率才會回升至72~73%。為了挽救毛利率下滑，Nvidia也宣佈伺服器平台漲價15%。

• 第三季營收展望達1080億美元，首度單季營收突破1000億元：

值得注意的是，第三季財測中未計算來自中國的營收貢獻，今年5月雖然美國放行阿里巴巴、騰訊、字節跳動等約10家中國企業採購H200晶片，但實際出貨量仍很低。由於中國政策還未完全明朗，因此Nvidia在第三季財測中並未將中國市場的資料中心貢獻計入，但單季營收仍是可破1000億美元規模，再創歷史新高。

• Nvidia公布2026年第二季會計年度財報：

營收：962.21億美元，年增106％，季增18％

資料中心貢獻890億美元，佔整體營收90％。

毛利率：74％，較上季75％略微減少

Non-GAAP淨利：539.54 億美元，年增118%